债基年报揭秘投资轨迹 可转债强势或难续
本报 张玉香 北京报道
风水轮流转。 2010年是债券型基金风光无限的一年。 据Wind统计数据显示，2010年全部债基收益为正，其平均收益率达到7.2%，约为股基的两倍。如今，随着债基2010年年报的相继出炉，去年一年债券型基金的“选债”轨迹，也逐步呈现在投资者面前。 “一级、二级债基的收益率不仅仅与选债有关，同时与打新、选股也有很大的关系。即使在整个组合中配置了80%的债权，但是，另外20%的股票波动，也可能大大影响债基的业绩。也就是说，净值的增长不一定能准确地反映出某只债券型基金的债权投资能力。”好买基金研究中心分析师葛轶强向本报强调。 但从本报的采访结果来看，能够在2010年排名中胜出的债基，其在选债的逻辑上也会踏准大势。 全年风格变化大 2010年全年，债券市场经历了较大的变化。因而各只债基在选债时，上半年与下半年的风格也出现了大的变化。最大的一个特点是，下半年可转债在市场上受到热捧。 按照Wind基金分类，目前，债券型基金可以分为中长期纯债券型基金、短期纯债券型基金、一级混合债券型基金和二级混合债券型基金。 在此四类基金中，短期纯债券型基金由于只有两只，可比性不强，为此，我们主要根据其它三类来看2010年各家债券型基金的选债逻辑。 据Wind数据显示，在其它三类中，在2010年上半年，债基的基金经理们更倾向于选择央行票据、公司债、国债等。但是在2010年下半年，可转债逐渐成了各家债基加仓的重头。 “2010年10月份之前，债券市场表现比较好，这主要是由于去年上半年CPI较低，房地产调控*策以及欧洲危机的影响。”葛轶强表示。 但是到了下半年，由于紧缩预期的加强以及股市的一波结构性行情，可转债成为了诸多基金经理的选择，这也影响了债基全年的重仓情况。 根据Wind数据显示，按照复权单位净值增长率排名，2010年一级混合债基中，前十只中有6只重仓可转债。其中包括排名第一和第二的华富收益增强A和华富收益增强B。 而二级混合债基中，排名前十的基金，也有7只重仓的是可转债。另外，5只中长期纯债基金中，排名第一和第二的招商安泰债券A和招商安泰债券B也同样重仓了可转债。“去年年底，基金公司对加息预期普遍过于悲观，多数债券型基金看空债市。多数债券型基金选择可转债作为主要投资品种。”民生证券基金研究中心一位不愿具名的研究员接受本报采访时表示。该人士解释说，债券型基金的主要投资品种中，可转债的“进攻性”强于信用债。 华富收益增强基金经理曾刚在年初接受本报采访时曾表示，2010年，该只基金的收益主要来自于可转债、纯债以及打新股。 “2010年上半年由于指数下跌，可转债在上半年的配置基本为零。到了下半年，才增加了可转债。可以说，大的趋势还是把握住了。”曾刚说。银行可转债受青睐 下半年，可转债成为了债基的重头戏，尤其是银行可转债，成为了众多债基的不二选择。 在2010年一级混合债基的排名中，各家重仓的可转债均为银行可转债。其中，华富收益增强A和B重仓中行转债外，华商收益增强A和B以及国联安增利债券A和B也均重仓中行转债，而农银汇理恒久增利A曾重仓了工行转债。民生基金研究中心上述不愿具名的研究员表示：“因为可转债可从非权益类资产转为权益类资产，从低风险、低收益的投资标的（债券）转为高风险、高收益的投资标的（股票）。因此，大家均把可转债作为其主要投资品种。”
据了解，可转债存在所谓的转股博弈。也就是说投资人可以在转债低价的时候介入并持有，等待正股价格超越转股价一定幅度时,在转债平价大于转债市价的时候转股获利了结。对投资者而言，转股完成意味着低风险债权投资变为高风险的股权投资。“可转债从某种意义上说，相当于有保底价值的股票。它和股票市场的相关性很高。一般二级市场上股票上涨，其对应的可转债价格就会上涨。而其风险相对来说，则比股票要小。”葛轶强表示。至于为何各家债基选择银行类转债，葛轶强表示，在2010年下半年，银行股估值比较安全，为此，大家均纷纷看好银行转债。长盛积极配置基金经理蔡宾此前则表示，银行转债，其正股本身就有良好的安全边际，转债估值水平也不是很高，所以对于持有者而言，具有双重安全保障。“2010年下半年大盘股有一段时间表现不错，因此银行类的可转债也获得了不错的收益。”葛轶强说。信用债今年被看好在可转债经历了2010年的风光之后，2011年，各界似乎更看好防御性较强的信用债。民生基金研究中心上述研究人员表示，2011年债券型基金的资产布局应该以“防御性”更强的信用债为主。“2011年的加息预期会对债市影响有限，债券型基金应该坚定持有非权益类资产，提高信用债的投资比例。”民生基金研究中心该人士表示。南方基金某人士在接受本报采访时表示，2011年对于债券市场来说，绝对的收益将比2010年高，并认为主要机会在于信用债和公司债。该人士认为，加息收紧信贷，企业从银行拿不到钱，公司债和信用债的收益才会更高。在本报此前的采访过程中，多数业内人士均认为，在2011年上半年由于还存在货币*策紧缩的预期，因此，短期之内，选择防御性比较好的短债比较稳定一些。“等二季度紧缩*策放松之后，债券市场会比较好，债券投资也可以拉长久期，激进一些。”葛轶强表示。