机械行业:*策效果逐步显现
2,中国工程机械协会秘书长苏子孟指出,"预计2012年挖掘机年产能会达到40万台,而根据各家企业目前上报的未来五年挖掘机目标产能已经达到62.6万台,目前挖掘机市场销量在20-25万台之间,虽然挖掘机市场未来需求走俏,但这样的产能肯定会过剩。"我们认为,挖掘机作为市场规模大、利润高的产品,国内企业大力扩张产能是大势所趋,2010年国内龙头企业的产能扩张将在2012年底逐步释放,2013年以后行业产能过剩将成为首要问题(图表3);
2)工程机械5月份销售数据全面下滑:a)汽车式起重机、挖掘机、压路机、推土机5月份销量分别同比下滑5.4%、9.6%、27.8%、34.2%,装载机由于去年低基数5月份销量同比小幅增长0.8%,1-5月份五大产品累计销量分别同比增长26.4%、36.4%、5.4%、21.5%和20.6%。b)往前看,我们认为受房地产调控、基建投资放缓预期及信贷紧缩的制约,工程机械行业增速短期内仍难以大幅扭转,三季度保障性住房的加速推进有望拉动行业销量企稳复苏,全年上看,我们仍维持工程机械行业15%增长的判断(图表4-13);
3)煤炭行业FAI同比增速稳步回升中:5月份单月煤炭行业固定资产投资同比增速达到19.2%,1-5月累计增速稳步回升至13.4%。我们认为,2011年煤炭行业固定资产投资将呈显著"前低后高"趋势,随着煤炭企业兼并重组的完成,煤炭机械的采购将有望重新步入稳定增长期(图表14-15)。
投资建议:
往前看,我们仍维持前期观点,工程机械2011年平均PE估值为12.0倍,估值合理偏低,短期仍维持相对谨慎观点,但认为3季度存在反弹机会,首选资金最为充裕的中联重科;轨道交通装备行业2011年平均PE估值为17.3倍,股价已充分反映*策负面影响,下跌空间不大,建议投资者防御性持有;煤炭机械A股郑煤机2011年PE估值为18.5倍,仍建议逢低介入。
上周回顾:
行业层面:中国工程机械工业协会会长祁俊近日透露3,工程机械行业"十二五"规划已经报上工信部,本月月底前可能发布;规划草案中提出,到2015年我国工程机械行业的销售额将达到9,000亿元,年平均增长率约为17%;
公司层面:徐工公告,近期公司控股子公司徐州工程机械集团进出口有限公司与委内瑞拉石油公司分公司签署了重大购销合同,合同金额为48.42亿元人民币,有效期限为18个月;
资本市场:上周A股机械板块整体呈下跌态势,上证指数下跌3.0%,个股方面除中联重科小幅上涨0.6%外,三一重工、郑煤机、中国南车、振华重工、中国北车、山河智能、安徽合力、柳工、中集集团、陕鼓动力分别下跌1.0%,1.9%,3.9%,5.0%,5.5%,5.7%,6.0%,6.3%,7.0%,9.6%,跑输大盘;H股恒生国企指数下跌3.4%,中联重科、三一国际上涨4.6%,2.2%,中国南车微跌0.8%,跑赢大盘;国际煤机下跌9.8%,跌幅较大。
风险提示:信贷紧缩进一步影响工程机械销售、房地产限购影响新开工、原材料和人力成本上升带来成本压力等。