双鹤药业(600062):工业增速较快 商业有所下滑
2009年收入同比增长1.75%，净利润同比增长18.63%公司2009年度实现营业收入49.87亿元，同比增长1.75%；实现净利润4.51亿元，同比增长18.63%，每股收益0.79元。公司还同时公布了2010年一季报，营业收入13.52亿元，同比增长9.8%，实现净利润1.75亿元。同比增长19.8%，每股收益0.306元。
工业收入增长11.9%，商业增长-9.25%公司主营业务分工业两大块，在2009年的收入占比分别为56%、43%。公司的工业收入28.23亿元，增长11.9%，商业的收入为21.63亿元，同比增长-9.25%。这主要是因为公司进行了内部业务模式的调整，使工业收入在整个公司的业务占比进一步增长。
工业有三大核心领域产品：大输液领域全年总体销量实现7.4亿瓶/袋，同比增长7%，实现收入13亿元，同比增长11%，双鹤"输液第一品牌"的战略地位进一步稳固；心脑血管类产品实现销售收入8亿元，同比增长13.8%，重点产品降压0号销量突破9亿片，同比增长14%；舒血宁同比增长15%；在内分泌领域，糖适平终端推广销量同比增长9%，新品卜可继续保持良好增长势头，收入同比增长131%。在其它领域中，一君销量及收入实现翻两番的佳绩，成为新品中最有潜力的品种；儿泻康销售收入同比增长33%；盈源、珂立苏销售收入增幅分别为64%和79%；果糖收入同比增长139%。新品实现销售收入同比增长111%。
工业收入占比增加导致毛利率不断提升公司2009年整体的毛利率为33.95%，提升了2.97个百分点，值得注意的是公司的毛利率连续7年得到提升，当中最主要原因是由于毛利率较高的工业收入在公司业务中的占比增加所致，工业收入的占比已经从2005年的44.22%逐年增加到2009年的56.31%，呈不断上升的趋势。2009年工业的毛利率为56.31%，同比增加1.34个百分点。商业的毛利率5.72%，与去年同期基本持平。期间费用率为23.38%，同比增加了1.12个百分点。10-04相关报告给予审慎推荐评级公司长期的发展目标是实现工业收入过百亿，商业保持稳定，我们认可公司这种战略定位，长期看好公司的发展。预计公司10、11年的EPS分别为1.01和1.20元，目前股价对应市盈率为30倍和25倍，低于行业的平均水平，但公司在短期也不会出现太快的增长，综合考虑给予公司审慎推荐的投资评级。