债市观察:信用机会
周二现券早盘市场仍然维持了比较平衡的格局，但在下午十年农发行债招标结果出来后，空方一度占据了有利的形势，中长期债券的收益率出现了一个小幅度的上行。农发行债券投标倍数为1.33倍，不足的人气导致中标利率较市场前期预计的3.2%上行了近30bp到3.5%的位置。不过，从追加5倍左右认购的情况来看，市场对于3.5%的票息还是相当的认可。这一点可以说同时反映了市场做多的意愿和对眼下收益率水平的谨慎心情。
从明年的情况来看，由于大量流动性的流入以及资金价格被过度压低，资产的收益率将会下降到一个很低的水平，短期高信用品种仍然可以向市场提供资产安全性和流动性的保证，但长期债过低的收益率水平就将会使投资者不得不面对未来可能存在通胀风险，真正资产配置型的投资者也会非常不愿意来持有过低利率的长久期资产，这将给整个资产负债组合带来长久的风险。因此，对收益率的追求将会成为明年投资的一个重要方面，也将是很多投资机构的必然选择。同时，如果说经济在明年年中能够触底，那么长期来看，对于微观经济情况企稳并走好的情况是可以预期的。这样的话，2009年信用息差将会有很大的分化，优势企业的息差将会缩小。当然，良莠不齐的发行人大量出现会造成市场的分化，对品种和板块的挑选将是明年投资中很重要的功课。
临近年底，由于很多投资人不能持券过年，影响了信用债券的发行及交易利率。在这个时段，有条件的投资人去挑选一些期限和收益率攻守兼备的品种持有也许是个比较有利的选择。